Rynki i trendy Wrzesień 2026
Indeks Fear and Greed na dzień 03.09.2026 znajdował się w strefie strachu (33 pkt). Dla przypomnienia, indeks ten przed miesiącem znajdował się w strefie chciwości z odczytem 62 pkt.
Źródło: CNN Business
Co to Fear and Greed?
Tzw. indeks sentymentu inwestorów odnoszący się do rynku amerykańskiego. Wysoki poziom indeksu Fear and Greed może wskazywać na przesadzony optymizm i ryzyko przewartościowania, podczas gdy niski poziom indeksu może wskazywać na przesadzony pesymizm panujący na rynku.
W obserwowanych
Barometr Rynkowy
Źródło: Opracowanie własne na podstawie wskazań TFI
Co to Barometr Rynkowy?
Liczony jako wypadkowa wskazań zarządzających współtworzących newsletter w danym miesiącu, celem jest próba określenia w którym miejscu znajduje się światowa gospodarka w aktualnym cyklu gospodarczym i zidentyfikowanie w ten sposób preferowanej klasy aktywów.
W obserwowanych
Kontrakty FRA
Krótkoterminowe stopy procentowe w Polsce
Kontrakt FRA 6X9 jest obecnie o 0,51 pkt bazowych wyższy od stawki WIBOR 3M. Rynek stopy procentowej w ciągu miesiąca powrócił do wyceny podwyżek bazowej stopy procentowej w Polsce.
Na początku roku różnica ta wynosiła - 60 pkt bazowych sugerując obniżki stóp procentowych.
FRA 6X9WIBOR 3M
Źródło: Bloomberg
Co to FRA?
Kontrakt na stopę procentową, Forward Rate Agreement, Głównym przeznaczeniem kontraktów jest zabezpieczenie przyszłego poziomu stopy procentowej.
W obserwowanych
Indeks zmienności
VIX
Indeks zmienności na 3 września wynosił 15,21 pkt. Historyczna średnia tego wskaźnika to 19,5 pkt.
Źródło: Bloomberg
Co to VIX?
Nazywany indeksem strachu. Indeks ten odzwierciedla oczekiwania rynku co do prognozowanej zmienności indeksu S&P 500. Wartości indeksu poniżej 20 punktów procentowych są postrzegane jako oznaka stabilności, poziom powyżej 30 punktów, sygnalizuje dużą zmienność cen na rynku.
Rynek długu – Polska
Spread pomiędzy rentownością obligacji 10 letnich a stopą referencyjną Narodowego Banku Polskiego jest bardzo szeroki.
Obligacje 10 letnie wyceniają już bardzo wiele: obniżkę ratingu, kiełbasę wyborczą koalicji rządzącej, podwyżki stóp procentowych - blisko 50 punktów bazowych w ciągu 9 miesięcy, deficyt budżetowy w 2027 r. na poziomie 7% PKB, oraz ogólne zniecierpliwienie i pesymizm inwestorów.
Rentowności obligacji 10 letnich vs stopa referencyjna NBP
POREANN IndexGTPLN10YR Corp
Źródło: Bloomberg
Bogusław StefaniakHead of Fixed Income Ipopema TFIRynek długu – Świat
Obligacje skarbowe o najdłuższych terminach zapadalności znajdują się pod dużą presją i wcale nie zaczęła się ona wraz z wybuchem konfliktu na Bliskim Wschodzie.
Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych w wybranych gospodarkach
USANiemcyWielka BrytaniaJaponia
Źródło: Bloomberg, opracowanie własne
Utrzymująca się podwyższona inflacja, niezrównoważone polityki fiskalne, napięcia geopolityczne, dynamiczny rozwój AI, niepewność generowana przez Fed czy zbliżające się wybory połówkowe, ogromna zmiana w japońskiej polityce monetarnej – między innymi to właśnie powoduje, że ostatnio regularnie słyszymy o nowych, wieloletnich rekordach rentowności. W ostatnich latach posiadacze tzw. ultra-długoterminowych obligacji ponieśli dotkliwe straty. Teraz optymiści mogą powiedzieć, że obligacje te dawno nie były tak tanie i kupując je łatwo sobie zagwarantować wysoką stopę zwrotu na długi okres. Pesymiści zapytają jednak czy na horyzoncie widać jakiś czynnik, który mógłby odwrócić obecny wzrostowy trend na rentownościach?
Rynek akcji – Polska
Zakończony niedawno okres wakacyjny obfitował w nowe rekordy na GPW. Indeks WIG20 wyrównał swój rekord z 2007 r., czyli sprzed 19 lat, a na nowym historycznym szczycie zameldował się również grupujący średnie spółki mWIG40.
Polskie akcje notowane z premią do EM
WIG vs. MSCI Emerging Markets: forward P/E premia (dyskonto)
WIG vs. MSCI Emerging Markets: forward P/E premia (dyskonto)
Źródło: opracowanie TFI PZU, dane Bloomberg (dane na 2.09.2026).
Wsparciem dla polskiej giełdy pozostają silna gospodarka (wzrost PKB w II kw. 2026 r. przyspieszył do 3,9% r/r), solidne wyniki finansowe spółek oraz rekordowe zainteresowanie inwestorów zagranicznych. Po tegorocznym rajdzie (WIG ok. +30% YTD) polski rynek akcji przestał być relatywnie tani na tle rynków wschodzących. Przy wskaźniku ceny do prognozowanych zysków spółek na najbliższe 12 miesięcy (P/E forward) wynoszącym ok. 11x, krajowe akcje są obecnie wyceniane z premią względem EM przekraczającą 10%.
Rynek akcji – Świat
Ogromne wydatki inwestycyjne rozlewają się na inne sektory gospodarki – wskaźnik ISM wskazuje na ożywienie gospodarki
Inflacja wysoko ale bez gwałtownych wzrostów
To dobry czas na inwestycje w wybrane segmenty rynku akcyjnego
ISM Manufacturing i inflacja w USA
CP| YOY IndexNAPMPMI Index
Źródło: Bloomberg
Andrzej LisZarządzający Rockbride TFIRynek Surowców – Złoto
Po dwóch rekordowych latach (+27% w 2024 r. i +65% w 2025 r.), 2026 rok jest dla złota trudny, ale w sierpniu wzrosło o 10%, wpłynęło na to:
1. interwencja na kursie USD/JPY, co wysyła jasny sygnał, że administracja USA dąży do obniżenia wartości dolara,
2. wzrost długu publicznego USA ponad 40 bln USD i zwiększenie skupu obligacji przez Departament Skarbu, przy wciąż wysokich rentownościach,
3. powrót wojny handlowej – szczególnie w stosunku do Kanady.
Cena złota i rentowności 10-letnich obligacji skarbowych USA
Gold Spot $/OzUS Generic Govt 10 Yr
Źródło: Obliczenia własne na podstawie Bloomberg
dr Adam Drozdowski, CFA, CIIAZarządzający Funduszami InValue Multi-AssetWarto Obserwować
Wojna, Trump, Ropa, Chiny, Bliski Wschód
Losy kursów walutowych i rentowności obligacji będą uzależnione przede wszystkim od rozwoju sytuacji na Bliskim Wschodzie. Rentowności znowu zaczęły podążać za cenami ropy naftowej (im wyższa cena ropy tym wyższe rentowności i niższe ceny obligacji). Pozostałe kwestie gospodarcze i polityczne zeszły na dalszy plan. Pojedyncze odczyty z gospodarek przynajmniej chwilowo nie mają większego znaczenia o ile nie są to dane z pierwszego garnituru i mocno nie odbiegają od oczekiwań ekonomistów. Dodatkowo w kwestii Trumpa nic się nie zmieniło, czyli im więcej Trump mówi, tym więcej robi zamieszania.
• Wydatki inwestycyjne w AI rosną – FCF spada
• Dramat Wolnych Przepływów Pieniężnych (FCF): Giganci chmurowi (AMZN, GOOGL, META, MSFT, ORCL) przez astronomiczne nakłady inwestycyjne doświadczają gwałtownego drenażu wolnej gotówki. Aby finansować centra danych, muszą emitować obligacje. Ich spready kredytowe poszerzają się.
Wolne przepływy pieniężne (FCF) wybranych spółek
Źródło: Stifel, Bloomberg
Andrzej LisZarządzający Rockbridge TFIW lipcu 2026 r. największy rynek energii w USA, PJM Interconnection, po raz drugi z rzędu nie był w stanie kupić tyle mocy, ile wymaga jego własny cel rezerwy - zabrakło 6,8 GW (wobec 6,5 GW rok wcześniej).
Cena mocy oraz niedobór rezerwy na aukcjach PJM
Źródło: PJM Interconnection (wyniki aukcji BRA 2028/2029, 14.07.2026); Utility Dive; raporty bieżące 8-K spółek CEG, VST, TLN.
Stało się to pomimo ceny, która osiągnęła administracyjny limit 325 dolarów za megawat na dobę. Bez tego limitu aukcja rozliczyłaby się przy 555 dolarach, a w strefie ComEd (północne Illinois) przy 777, i kosztowałaby 29,7 zamiast 16,4 miliarda dolarów. Niezależny monitor rynku (Monitoring Analytics) oraz zarząd PJM wskazali rozwój centrów danych (m.in. pod kątem AI) jako kluczowy czynnik skokowego wzrostu prognozowanego popytu. Beneficjentami tej sytuacji są spółki posiadające działające elektrownie: Constellation zakontraktowała prawie 19 GW za około 2,2 mld dolarów, Vistra 11 GW za 1,3 mld, Talen 10 GW za 1,2 mld.
Kalendarz na wrzesień
| Region | Odczyt | Data | Konsensus | Poprzedni odczyt |
|---|---|---|---|---|
| Niemcy | Indeks PMI dla usług | 3.09.2026 | 48.5 | 49.5 |
| USA | Indeks ISM dla usług | 3.09.2026 | 54.2 | 54.1 |
| Strefa Euro | PKB IIQ | 7.09.2026 | 1% r-r | 0,5% r-r |
| Polska | Stopa referencyjna | 9.09.2026 | 3,75% | 3,75% |
| Niemcy | Inflacja CPI | 10.09.2026 | 2.9% r-r | 2.8% r-r |
| Strefa Euro | Stopa depozytowa | 10.09.2026 | 2.5% | 2.25% |
| Strefa Euro | Konferencja prasowa po posiedzeniu ECB | 10.09.2026 | - | - |
| Polska | Wystąpienie publiczne szefa NBP (Adam Glapiński) | 10.09.2026 | - | - |
| USA | Inflacja CPI | 11.09.2026 | - | 3,4% r-r |
| USA | Sprzedaż detaliczna | 16.09.2026 | - | 5.1% r-r |
| USA | Decyzja FOMC ws. stóp procentowych | 16.09.2026 | 3.50-3.75% | 3.50-3.75% |
| USA | Konferencja prasowa po posiedzeniu FOMC | 16.09.2026 | - | - |
| Polska | Produkcja przemysłowa | 18.09.2026 | - | 4.2% r-r |
| USA | Produkcja przemysłowa | 18.09.2026 | - | 1.1% r-r |
| Węgry | Decyzja ws. stóp procentowych | 22.09.2026 | - | 5.5% |
| Strefa Euro | Indeks PMI dla przemysłu | 23.09.2026 | - | 52.7 |
| Niemcy | Indeks instytutu IFO | 24.09.2026 | - | 88.8 |
| USA | PKB IIQ | 30.09.2026 | 1.5% r-r | 2.1% r-r |
Piotr Pochwała, CFAPrezes Zarządu Evo Dom Maklerski S.A.Nota prawna
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy Kodeks cywilny, nie stanowi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Nie powinien stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych, a jego autorzy i EVODM nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na jego podstawie. Dom Maklerski dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Podobne artykuły
Sprawdź inne artykuły, które mogą Cię zainteresować. Znajdź więcej cennych informacji i analiz rynkowych.
