Rynki i trendy Lipiec 2026
Indeks Fear and Greed na dzień 05.07.2026 znajdował się w strefie strachu (32 pkt). Dla przypomnienia, indeks ten przez ostatnie dwa miesiące znajdował się w strefie chciwości.
Źródło: CNN Business
Co to Fear and Greed?
Tzw. indeks sentymentu inwestorów odnoszący się do rynku amerykańskiego. Wysoki poziom indeksu Fear and Greed może wskazywać na przesadzony optymizm i ryzyko przewartościowania, podczas gdy niski poziom indeksu może wskazywać na przesadzony pesymizm panujący na rynku.
W obserwowanych
Barometr Rynkowy
Źródło: Opracowanie własne na podstawie wskazań TFI
Co to Barometr Rynkowy?
Liczony jako wypadkowa wskazań zarządzających współtworzących newsletter w danym miesiącu, celem jest próba określenia w którym miejscu znajduje się światowa gospodarka w aktualnym cyklu gospodarczym i zidentyfikowanie w ten sposób preferowanej klasy aktywów.
W obserwowanych
Kontrakty FRA
Krótkoterminowe stopy procentowe w Polsce
Kontrakt FRA 6X9 jest obecnie o 0,07 pkt procentowego niższy od stawki WIBOR 3M.
Jeszcze przed miesiącem różnica ta wynosiła +30 pkt bazowych. Po ostatnich odczytach inflacji, które były niższe od oczekiwań, rynkowe stopy nie wskazują na podwyżkę stopy procentowej w Polsce w średnim terminie.
FRA 6×9WIBOR 3M
Źródło: Bloomberg
Co to FRA?
Kontrakt na stopę procentową, Forward Rate Agreement, Głównym przeznaczeniem kontraktów jest zabezpieczenie przyszłego poziomu stopy procentowej.
W obserwowanych
Indeks zmienności
VIX
Indeks zmienności na 3 lipca wynosił 15,81 pkt. Historyczna średnia tego wskaźnika to 19.5 pkt.
Źródło: Bloomberg
Co to VIX?
Nazywany indeksem strachu. Indeks ten odzwierciedla oczekiwania rynku co do prognozowanej zmienności indeksu S&P 500. Wartości indeksu poniżej 20 punktów procentowych są postrzegane jako oznaka stabilności, poziom powyżej 30 punktów, sygnalizuje dużą zmienność cen na rynku.
Rynek długu – Polska
Rynek polskich obligacji skarbowych w pierwszym półroczu 2026 roku przypominał przejazd roller coasterem. Zaczynaliśmy rok z oczekiwaniami 3 obniżek stopy referencyjnej w okolice 3,25%, ale za sprawą konfliktu na Bliskim Wschodzie oczekiwania zostały szybko wywindowane do poziomu blisko 5,00%.
FRA 12x15 – wyceniany przez rynek stopy procentowej poziom stawki WIBOR 3M za 12 miesięcy
FRA 12x15Stopa referencyjna NBP
Źródło: Bloomberg, opracowanie VeloFunds TFI
Uspokojenie napięć sprawiło, że równie dynamicznie rynek wycenił teraz scenariusz utrzymywania stóp procentowych na niezmienionym poziomie. Druga połowa roku ma szanse być spokojniejsza, ale też może dostarczyć wrażeń. Z jednej strony osiągnięcie trwałego pokoju na linii USA-Iran może docelowo doprowadzić do dużej nadpodaży ropy i mocnego spadku oczekiwań inflacyjnych. Z drugiej strony w Polsce będziemy się mierzyć z projektem nowego budżetu, a biorąc pod uwagę przyszłoroczne wybory parlamentarne ciężko liczyć na konsolidację fiskalną.
Rynek długu – Świat
Premia za ryzyko obligacji rynków wschodzących (EM) względem obligacji rynków rozwiniętych (DM) istotnie stopniała. Spready dla JPMorgan EMBI GD – po wyłączeniu papierów z ratingiem CCC i niższym (m.in. Wenezuela, Ukraina, Senegal) – spadły do ok. 150-160 pb., ustanawiając tym samym historyczne minimum (indeks posiada historię od 2011 r.).
Obligacje EM rekordowo drogie
Spready JPMorgan EMBI Global Diversified ex. CCC
Źródło: Bloomberg (dane na 1.07.2026)
Konflikt z Iranem był pierwszym tak dużym szokiem naftowym, który nie wywołał szerokiej wyprzedaży aktywów EM. Mimo wzrostu cen ropy, a także obaw o podaż energii i wzrost gospodarczy w wielu gospodarkach, spready kredytowe pozostały relatywnie stabilne. Nawet w krajach pośrednio zaangażowanych w konflikt, jak Arabia Saudyjska, Oman, Zjednoczone Emiraty Arabskie czy Bahrajn, rozszerzenie spreadów miało co najwyżej charakter umiarkowany i, przede wszystkim, przejściowy.
W ostatnim czasie klasyczny podział „obligacje EM kontra DM" ustąpił miejsca selekcji krajów w oparciu o jakość ich fundamentów oraz stopień uzależnienia od importu surowców. Co dalej? Obecne wyceny sugerują, że obligacje EM są mocno rozgrzane, a potencjał do dalszej kompresji premii za ryzyko może być ograniczony. W takim otoczeniu kluczowe znaczenie będzie miała selekcja emitentów oraz identyfikacja krajów, w których fundamenty makroekonomiczne nadal ulegają poprawie. Relatywnie bardziej atrakcyjnie zaczynają natomiast wyglądać obligacje rynków wschodzących w walutach lokalnych (EM LC) – zwłaszcza w krajach oferujących wysokie realne stopy procentowe i prowadzących wiarygodną politykę monetarną.
Rynek akcji – Polska
Dolar amerykański aprecjonuje po opanowaniu kryzysu irańskiego i przez ryzyko jastrzębiego FEDu.
Aprecjacja USD modelowo wpływa negatywnie na rynki wschodzące (w tym Polskę).
Czy po wzrostach z pierwszej połowy roku, czeka na nas korekta?
Aprecjacja Dolara
Źródło: Bloomberg
Jędrzej ŁukomskiZarządzający Rockbridge TFIRynek akcji – Świat
Na przyszłorocznym wskaźniku cena/zysk akcje hyperscalerów notowane są z dyskontem do indeksu S&P 500, co wydarzyło się pierwszy raz od premiery ChataGPT.
MAG7 jako „patent na bezpieczne zarabianie" skończył się już dłuższy czas temu. Kompresja mnożników jest naturalnym zjawiskiem w cyklach inwestycyjnych w dużych spółkach.
Niskie wyceny gigantów technologicznych
GOOGL, MSFT, AMZN, META average forward P/ES&P 500 forward P/E
Źródło: Bloomberg
Sebastian TrojanowskiZarządzający Portfelami Ipopema TFICykl inwestycyjny trwa 3 rok (z prognozowanych 7-8 lat), a znaczące odbicie przepływów pieniężnych w gronie hyperscalerów powinno się pojawić dopiero po 2028 r.
W tym czasie trwa transfer wartości od hyperscalerów do szerokiego grona spółek związanych z rozbudową infrastruktury cyfrowej, centrów danych oraz półprzewodników. W tych sektorach należy szukać alfy w średnim terminie (2 lata).
Wydatki inwestycyjne oraz FCF hyperscalerów
Free cash flow
MSFTAMZNGOOGLMETAORCL
Capital expenditure
MSFTAMZNGOOGLMETAORCL
Źródło: Bloomberg
Sebastian TrojanowskiZarządzający Portfelami Ipopema TFIRynek Surowców
Liczba pozycji spekulacyjnych na miedzi osiągnęła najwyższe poziomy w historii. To nie musi z automatu oznaczać spadków, ale oznacza znaczące pogorszenie profilu zysku do ryzyka na tym metalu przemysłowym.
Cena miedzi i liczba pozycji netto dużych spekulantów
Copper (Last = 614.8)
Copper (Last = 614.8)
Copper Large Spec Net (Last = 71620)
Copper Large Spec Net (Last = 71620)
Źródło: sentimentrader.com
Tomasz TarczyńskiPrezes zarządu Opoka TFIWarto Obserwować
Jednym z największych zagrożeń dla stabilności rynków finansowych jest wzrost rentowności obligacji długoterminowych.
Ewentualny powrót konfliktu z Iranem do ostrej fazy jest tu istotny, bo wpłynąłby ponownie na wzrost inflacji kosztowej, a następnie oczekiwań inflacyjnych, i w konsekwencji napędziłby ruch rentowności w górę – wobec czego Fed nie mógłby pozostać obojętny.
W okresie bessy „dotcom" w latach 2000 – 2006 kapitał na rynku w USA płynął szeroko do REIT-ów.
Zmiana % NAREIT vs NASDAQ w okresie 31 grudzień 1999 do 31 grudzień 2006
NAREIT: +308%NASDAQ: -53%
REITs (NAREIT*)NASDAQ 100
*NAREIT All Equity REITs. Źródło: reit.com, dane dla NASDAQ finance.yahoo.com
Z perspektywy REIT-ów podwyżki stóp krótkoterminowych w celu zduszenia inflacji – a wygląda na to, że wbrew oczekiwaniom rynkowym nowy przewodniczący Fed jest jak najbardziej „do tego zdolny" – koniec końców przełożyłyby się na spadek marż i zysków firm, a następnie na zwolnienia, wzrost bezrobocia i większą lub mniejszą recesję. W przypadku takiego scenariusza, przy obecnych wyśrubowanych wycenach, możemy mieć do czynienia z powtórką z 2000 roku. Wówczas, w ciągu kolejnych sześciu lat, REIT-y jako klasa aktywów zyskały ponad 300%, podczas gdy indeks NASDAQ zanotował stratę sięgającą blisko 53%, przy czym największa przewaga REIT-ów została wypracowana już w pierwszych trzech latach.
Od początku roku indeks WIG urósł o około 13%.
Apetyt na ryzyko był wysoki, mimo ryzyka geopolitycznego w cieśninie Ormuz.
Ryzyka nadchodzącego roku:
• Dynamika wzrostu PKB powinna być mniejsza (ale wciąż dodatnia).
• Wybory parlamentarne w Polsce mogą przynieść kontrrynkowe zmiany.
Stopa Zwrotu z Indeksu WIG
Źródło: Bloomberg
Jędrzej ŁukomskiZarządzający Rockbridge TFINota prawna
Niniejszy materiał ma charakter wyłącznie informacyjny, nie stanowi oferty w rozumieniu ustawy Kodeks cywilny, nie stanowi doradztwa inwestycyjnego w rozumieniu przepisów ustawy z dnia 29 lipca 2005 r. o obrocie instrumentami finansowymi, ani rekomendacji do zawarcia transakcji kupna, sprzedaży lub innego rodzaju przeniesienia któregokolwiek instrumentu finansowego. Nie powinien stanowić podstawy do podejmowania decyzji inwestycyjnych, a jego autorzy i EVODM nie ponosi odpowiedzialności za decyzje inwestycyjne podjęte na jego podstawie. Dom Maklerski dołożył wszelkich racjonalnych i niezbędnych starań, aby informacje zamieszczone w Materiale były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach
Informacje zawarte w Materiale nie mogą być traktowane jako propozycja nabycia którychkolwiek instrumentów finansowych, usługa doradztwa inwestycyjnego lub podatkowego ani jako forma świadczenia pomocy prawnej. Prognozy oraz dane zawarte w Materiale nie stanowią zapewnienia uzyskania określonych wyników jakichkolwiek transakcji finansowych ani przyszłych cen którychkolwiek instrumentów finansowych. Materiał nie stanowi badania inwestycyjnego ani publikacji handlowej w rozumieniu Rozporządzenia Delegowanego Komisji (UE) 2017/565 z dnia 25 kwietnia 2016 r. uzupełniającego dyrektywę Parlamentu Europejskiego i Rady 2014/65/UE w odniesieniu do wymogów organizacyjnych i warunków prowadzenia działalności przez firmy inwestycyjne oraz pojęć zdefiniowanych na potrzeby tej dyrektywy.
Podobne artykuły
Sprawdź inne artykuły, które mogą Cię zainteresować. Znajdź więcej cennych informacji i analiz rynkowych.
